高性能釹鐵硼磁材有望成為新能源車(chē)上游材料的下一個(gè)風(fēng)口。 新能源汽車(chē)大潮勢不可擋，上游鋰、 鈷資產(chǎn)先后迎來(lái)了波瀾壯闊的重估，這一趨勢至今仍方興未艾。 我們認為， 下一個(gè)迎來(lái)重估的新能源車(chē)上游資產(chǎn)將是高端釹鐵硼磁材。需求側， 隨著(zhù)國內外車(chē)企新能源車(chē)型的持續推出和放量， 2020 年全球新能源汽車(chē)產(chǎn)量有望超過(guò) 500萬(wàn)輛，這將帶來(lái)高端釹鐵硼成品需求 1.4萬(wàn)噸，這相當于在 2016 年新能源車(chē)釹鐵硼需求基礎上翻倍；供給側，高端產(chǎn)能有限、技術(shù)壁壘高，而且下游高端客戶(hù)具有高門(mén)檻和高粘性的特點(diǎn)；價(jià)格側，考慮到稀土打黑卓有成效，稀土價(jià)格有望持續回升以覆蓋環(huán)保和資源成本，高端磁材較強的成本轉嫁能力和毛利率定價(jià)的特征將使其受益于持續的庫存重估和單噸利潤提升。綜合以上因素，一旦新能源車(chē)需求大潮來(lái)臨，該行業(yè)將出現“量?jì)r(jià)齊升，強者恒強”的特征，相關(guān)龍頭企業(yè)將迎來(lái)重大發(fā)展機遇。

　　在新能源車(chē)磁材需求高速增長(cháng)之外， 傳統汽車(chē)、 風(fēng)電、 消費電子等行業(yè)增速穩定，工業(yè)應用需求或可期待。 傳統汽車(chē) EPS、直驅風(fēng)機等領(lǐng)域的釹鐵硼需求將伴隨產(chǎn)銷(xiāo)量增加、滲透率上升等因素穩定增長(cháng)， 值得注意的是在普通工業(yè)電機中釹鐵硼的應用逐漸被更多業(yè)內人士認可， 假設 2020 年全球工業(yè)機器人產(chǎn)量達到 70 萬(wàn)臺，則會(huì )帶來(lái) 1.4 萬(wàn)噸以上的高性能釹鐵硼需求量。未來(lái)伴隨工業(yè)電機釹鐵硼滲透率的迅速上升和工業(yè)機器人普及程度的提高， 高端釹鐵硼需求或將迎來(lái)又一次快速增長(cháng)。

　　高端釹鐵硼產(chǎn)能增速落后于下游需求增長(cháng)， 國內龍頭企業(yè)將持續受益。 全球高端釹鐵硼供給集中于國內的中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升等幾家企業(yè)以及國外的日立金屬、 VCA 等四家企業(yè)， 產(chǎn)能擴張周期需要 2 年左右，從目前各家企業(yè)產(chǎn)能擴張規劃來(lái)看年均增速為 10%左右，低于需求端年均 13-15%的增速。未來(lái)隨著(zhù)稀土供給量的收縮， 國內企業(yè)的資源獲取能力相較于外國企業(yè)將有明顯優(yōu)勢，在考慮到國內技術(shù)水平的不斷提高、 專(zhuān)利限制的持續突破以及下游優(yōu)質(zhì)客戶(hù)認證的通過(guò)，國內龍頭企業(yè)將真正受益于高端釹鐵硼磁材需求的增長(cháng)。

　　稀土價(jià)格穩步回升帶動(dòng)庫存價(jià)值重估，高端產(chǎn)品成本向下傳導無(wú)阻。 國家打黑及環(huán)保督查力度加大卓有成效，在有意規范稀土市場(chǎng)的調控下稀土價(jià)格有望實(shí)現溫和持續上漲。磁材行業(yè)遵循毛利率定價(jià)原則，高端產(chǎn)品經(jīng)歷過(guò) 2011年稀土價(jià)格暴漲的壓力測試，難以有效被低端、廉價(jià)產(chǎn)品替代，而且下游高端客戶(hù)穩定，價(jià)格承受能力強， 不僅成本抬升可以向下游傳導，而且單噸毛利潤還會(huì )有所擴大；另外，稀土價(jià)格持續回升也有利于公司庫存的持續重估。

　　高端釹鐵硼磁材公司在新能源車(chē)大潮中迎來(lái)重大發(fā)展機遇。建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)標的：中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升。 一是技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)管理能力強； 二是產(chǎn)品結構調整符合行業(yè)發(fā)展趨勢； 三是具備穩固的上游資源供應；四是擁有高粘性的大型、高端客戶(hù)(尤其是海外客戶(hù)) 。建議關(guān)注高端釹鐵硼標的中科三環(huán)、正海磁材和寧波韻升。

　　風(fēng)險提示：1) 新能源車(chē)需求不達預期； 2)稀土供給側改革低于預期。